Reklamno sporočilo
ANALITSKI PREGLED NLB Skladi
Obveznice – varne naložbe so drage
V času rekordno ohlapnih denarnih politik najpomembnejših centralnih bank so postale varne naložbe zelo drage. Vlagatelj, ki bo danes z nakupom 2-letne nemške državne obveznice Nemčiji posodil 100 evrov, bo čez dve leti z natečenimi obresti dobil povrnjenih le približno 98,5 evrov. Se bo torej v letu 2021 splačalo vlagati prihranke v obveznice?
Povzetek predpostavljenih napovedi za leto 2021:
- Globalno gospodarstvo bo v letu 2021 postopoma
- Retorika centralnih bank je dokaj enotna, obrestne mere bodo ostale na rekordno nizkih nivojih za daljše obdobje. Dodatno znižanje v še bolj negativno območje je brez občutne zaostritve gospodarskih razmer malo verjetno.
- Zahtevane stopnje donosnosti tudi dolgoročnih evropskih državnih obveznic so negativne. Že majhen premik pričakovanj vlagateljev glede dolgoročnih obrestnih mer imajo zato lahko znaten negativen vpliv na donosnost dolgoročnih državnih obveznic.
- Kreditni pribitki oziroma nagrada investitorjem, ki so pripravljeni sprejeti kreditno tveganje, so zelo nizki. Višje, a vendar tudi zgodovinsko nizke, kreditne pribitke je mogoče najti le v območju tveganih
obveznic bonitetnih razredov BB in nižje. Znatnega znižanja kreditnih pribitkov v letu 2021 ne moremo pričakovati.
Tabela 1: Zahtevane stopnje donosnosti in kreditni pribitki evropskih obveznic (11.12.2020)
Bonitetni razred | Zahtevana stopnja donosnosti (v %) | Pribitek za sprejeto kreditno tveganje (v %) | Delež mesečnih obdobij z nižjimi kreditnimi pribitki od l. 2002 |
AAA | -0,190 | 0,440 | 0,261 |
AA | -0,210 | 0,550 | 0,341 |
A | 0,010 | 0,760 | 0,233 |
BBB | 0,370 | 1,100 | 0,207 |
BB | 2,190 | 2,630 | 0,281 |
B | 4,280 | 4,290 | 0,326 |
CCC | 7,090 | 7,090 | 0,358 |
Vir: Bloomberg
mag. Matej Mazi, CFA, vodja upraviteljev, NLB Skladi, d.o.o.
Glede na povedano je v odsotnosti dodatnega nižanja obrestnih mer centralnih bank v primeru deflacijskega šoka potencial rasti vrednosti obveznic zelo omejen. Hkrati pa lahko višja gospodarska rast od trenutno pričakovane ali nekoliko višja inflacijska pričakovanja znatno vplivajo na dvig zahtevanih stopenj donosnosti srednje in dolgoročnih obveznic oziroma na negativno donosnost teh obveznic. Povedano je razlog, da v družbi NLB Skladi dajemo prednost kratkoročnim obveznicam, na donosnost katerih bodo rahlo višje zahtevane stopnje donosnosti imele manjši negativen vpliv kot pri srednje in dolgoročnih obveznicah.
V luči pokoronskega gospodarskega okrevanja pa smo pripravljeni sprejeti nekoliko več kreditnega tveganja oziroma smo zato bolj izpostavljeni obveznicam z nižjo bonitetno oceno. Pričakujemo torej, da bodo v obdobju višje gospodarske rasti izdajatelji obveznic lažje poravnavali zapadle obveznosti.
Matej Mazi, vodja upraviteljev, NLB Skladi, d.o.o.